Episode.5 株式取引が上達するように、「ＰＥＲ、 ＰＢＲ、 ＲＯＥの関係」について正しく理解してみた
■結論
ＰＥＲ・ ＰＢＲ・ ＲＯＥは密接な関係があります。それは次の式で表すことができます。
ＰＢＲ ＝ ＰＥＲ×ＲＯＥこの式からどんなことが見えてくるでしょうか。
もしＰＢＲが低い銘柄があれば、その銘柄は ＰＥＲ×ＲＯＥも低いと言えます。 ＲＯＥが低く、その結果 ＰＢＲが低いのならば、株価は ＲＯＥが低いことを反映した妥当な株価とも言えます。
つまり、低 ＰＢＲであるため確かに割安ではあるものの、低 ＲＯＥ、つまり収益力が低いために、このままでは、株価の割安感が解消するレベル（ ＰＢＲ １倍）程度までの上昇は見込めるものの、それ以上の力強い上昇はあまり期待できないという推測をすることができるのです。
■意味を理解するために
ＰＢＲと ＲＯＥが低い水準であると、ＰＢＲ 1倍が株価上昇の限界になってしまうこともございます。
一方、 ＲＯＥが高いのに ＰＥＲが低いため、その結果 ＰＢＲが低くなっている銘柄は、株価が割安に放置されている可能性が高まります。 ＲＯＥが高い、つまり収益力が高いことが株価に反映されていないからです。こうした状態の銘柄はあまり出現しませんが、株式市場全体が大きく下落するようなときには出現することもあります。高 ＲＯＥ、低 ＰＥＲ、低 ＰＢＲの銘柄は「お宝銘柄」と言えます。
このように、単に ＰＥＲや ＰＢＲだけから割安株を探すのではなく、 ＲＯＥにも注目することで、真の割安株を見つけ出すことが可能となるのです。また、ＰＢＲが高く ＲＯＥも高い銘柄は、高 ＲＯＥによる将来の純資産の増加を織り込んで ＰＢＲが高くなっていると判断できるため、妥当な株価が形成されていると言えます。
しかし、 ＲＯＥがそれほど高くないのに ＰＥＲが高いために ＰＢＲも高くなっている銘柄は、割高であると考えることができます。低 ＲＯＥ、高 ＰＥＲ、高 ＰＢＲの銘柄は、株価が実態より買われていることを表しているのです。冒頭の式を変形すると「 ＰＥＲ ＝ ＰＢＲ÷ＲＯＥ」という式が導き出せます。この式からは、「 ＲＯＥを高めれば ＰＥＲが低下する」ということがわかります。
つまり、企業にとっては ＲＯＥを高めることが株価上昇につながるのです（ PER低下により割安感が強まり株価が上昇する）。もちろん、上の式の ＰＥＲ・ ＰＢＲ・ ＲＯＥの構成要素である利益や純資産の数値は将来変化していきます。 ＲＯＥがそれほど高くないのに ＰＥＲや ＰＢＲが高い銘柄は、割高なのではなく、もしかしたら将来の劇的な業績の伸びや ＲＯＥの改善を株価が早くも織り込みにいった結果かもしれません。
ＰＥＲ・ ＰＢＲ・ ＲＯＥの数値だけから株価の割安・割高を判断するのでなく、株価の動きも大いに参考にするようにしてください。
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